再升科技

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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4 公司齐全收入2.89亿元，同比减少23.79%，归母净利润净亏蚀2514万元，上年同时微亏12万元，扣非后净亏蚀3281万元，上年同时亏蚀829万元。

2026年Q1公司齐全收入3.01亿元，同比下落7.28%，归母净利润1431万元，同比下落57.37%，扣非归母净利润921万元，同比下落66.91%。

外部环境承压甚至普遍业务板块沟通低迷，但AGM 隔板、无尘空调业务保握正增长。2025年再升科技干净空气材料板块收入4.36亿元，同比下落18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受市集需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元，同比下落13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM 隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.44亿元，PG电子(PocketGames)游戏官网同比增长12.32%，截止当今该板块交易形态和渠谈布局已基本成形，世界勾互市数目达到87家，产物盛大用于高端住宅、交易空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于培植期，后续发展出息邃密，比如公司研发的核岛接济系统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加快国内市集执行，航空隔音隔热棉在轨谈交通名堂的行使已落地小批量订单，另外公司正在训诲开发石英纤维产物、握续累积相干本领储备。

毛利率小幅下行。2025年再升科技详尽毛利率19.66%，同比减少2.3pct，PC加拿大网站分产物来看，公司干净空气材料／高效节能材料／无尘空调产物毛利率分辩为

32.55%/12.83%/10.98%，分辩同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响产物毛利率成分包括产物单价下落、新投名堂产能开释不足、动力及原料成本高潮、部分产物出口退税率下落等等。2026Q1 公司详尽毛利率18.73%，同比减少6.37pct。2025 年公司时间用度率18.45%，同比加多2.46pct，其中销售／搞定／财务／研发用度率分辩为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，分辩同比加多

1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从十足额角度来说，销售和财务用度均有较大幅度增长，销售用度加多主要系市集拓展力度加大，财务用度加多主要系悠远股息收入减少及部分募投名堂建造完成后利息成本化金额减少所致，而搞定和研发用度十足额有收缩，但因营收降幅较大导致用度摊薄削弱。2026Q1公司时间用度率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售／财务／研发用度率分辩同比减少0.28pct、0.12pct 和2.44pct，搞定用度率同比加多0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1 销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。

现款流策划良性。2025年末再升科技沟通性现款流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现款含量5.07，上年同时为2.14，现款流创比年新高主要系公司支付原材料货款减少、动力预支用度减少以及单据支付结算加多所致。2025 年末公司现款及现款等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、来回性金融钞票等策划均有昭彰增长。

盈利预测与投资提出：再升科技依托玻璃棉基材上风握续向下流产业链蔓延，当今已基本齐全了从材预见末端斥地的一体化整合，短期来看无尘空调板块或手脚重心发力标的，弥远来看石英纤维等新培植产物或发力成为又一事迹增长点。瞻望再升科技2026-2028 年归母净利润分辩为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE 分辩为226X、173X、133X，因短期来看受外部环境影响公司事迹承压，但行业出息增长可期，咱们保管"买入"评级。

风险指示：下流新兴行使需求增长不足预期风险、传统主业需求复苏不足预期风险、原材料及动力价钱大幅波动风险。

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